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降低宽松-尤其目前央行已加速了LPR的改革为降息做准备-北京交通新闻

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9月6日晚間,央行宣布全面降準的消息,進一步引發市場對貨幣政策走向的關注。方正證券(601901)首席經濟學家顏色認為,這次央行執行「全面降准+定向降准」相結合的政策,相對於前期貨幣政策更加寬鬆,是對當前中美貿易摩擦持續和經濟下行壓力逐步增大的一個對沖措施。

「中美貿易摩擦加劇加大就業壓力,促使政策提前調整。」 顏色指出,八月初中美經貿關係再次惡化,雙方都難以在根本立場上退讓,短期可能無法達成妥協,這會對經濟下行造成持續壓力,更重要的是會導致失業的加劇。因此為了對沖中美貿易摩擦加劇導致的失業壓力,政策在八月份出現了調整。

根據公告,央行決定於2019年9月16日全面下調金融機構(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)存款準備金率0.5個百分點,並額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點,於10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點。

顏色判斷,將來央行大概率會進一步降息,最早可能會發生在本月。他表示,央行要切實做到降低實體企業融資成本,而最直接的辦法就是降息,尤其目前央行已加速了LPR的改革為降息做準備。而美聯儲在9月大概率會降息,其他主要經濟體可能跟隨,疊加我們對降低融資成本的呼聲,預計時機成熟后,MLF利率會大幅下調。

他同時強調,此次政策寬鬆不是大放水,而是對前期偏緊政策的均值回歸,基調會維持到明年。一方面,目前政策是在穩增長和穩槓桿中保持微妙的平衡,此次寬鬆的主因是中美貿易摩擦加劇,但目前中美雙方底線差距太大,短期達成突破性進展的可能性較小。另一方面,為確保明年決勝小康戰略目標的實現,政策也不適宜隨意的緊縮。因此到明年都會維持政策較為寬鬆的基調。(證券時報記者 王蕊)

在顏色看來,此次寬鬆從貨幣政策開始主要是因為央行擔心潛在的失業會使資產價格,特別是房產價格大幅下滑,金融行業承受較大的違約風險,因此央行提前迅速進行了貨幣政策的預調、微調。根據國常會的精神,財政政策也會出現積極調整,但專項債的指標主要着眼于明年一季度基建的發力,而且期間需要較長的時間,各地財政政策執行力度也不同,預計財政政策見效需要到明年一季度。

具體來看,本輪貨幣政策調整分為四步。第一,人民幣匯率破七。此次出乎意料地允許人民幣匯率破七,主要目的在於支持實體企業,防止中美貿易摩擦加劇導致嚴重的失業問題。第二,加速LPR改革,為降息做準備。LPR改革年底完成,但八月份加速推進,顯示出未來將會降息,加速利率並軌。第三,國常會明確對財政和貨幣政策的適度寬鬆做了指示與安排。尤其是對於專項債今年提前下達以及專項債適用範圍作了詳細規定。第四,央行此次降准0.5個百分點。未來會有更多的步驟。

「先降准能利好銀行業,對沖之後降息的負面衝擊。」顏色認為,目前降息指的是降低MLF利率,MLF利率降低將會使LPR下調,從而使得銀行貸款利率下降,而存款成本不變,擠壓銀行的利差。所以央行需要評估中小型與資產質量較差的銀行對降低MLF利率這一政策的承受能力。先降准能夠形成對銀行業的較大利好,使得銀行能夠對沖接下來降息產生的負面衝擊。

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